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網游概念股是2013年我國沉悶股市中的一道亮麗風景線，迷你倉其行業的盈利能力和未來市場成長空間逐漸被投資者認同。盡管人們對網游概念股市場表現的看法不盡一致，但誰也不能否認網游業高速發展的事實，這是其吸引�多投資者的主要原因，就連代工巨頭富士康也進軍了手游領域。人們對網游的認識猶如當初對互聯網一樣，都是一個漸進的過程，一些投資領域大亨們也會出現幡然醒悟的轉變。發誓餓死不做遊戲的馬雲也抵禦不了遊戲火爆的誘惑，高調進軍遊戲產業，一直紮根在電商領域的阿里巴巴已開始著手打造自己的遊戲平台；甚至一向以投資謹慎著稱的“國家隊”社保基金也投資近億元，以每股ADS股份14.5美元價格認購了中國手游的股份。“得遊戲者得（移動）天下”，在2012年布局印度遊戲產業、2013年又攜15.3億美元收購了芬蘭手機遊戲開發商Supercell的控股權後，軟銀集團掌門人孫正義道出了真諦，他表示：未來，遊戲將成為軟銀集團的核心業務。在我國，一些遊戲業內的有志者也開始布局，圖謀遊戲天下了。因籌劃重大資產重組停牌已三月之久的科冕木業（002354）于前日正式公告了重組預案——天神互動科技公司借殼上市。依據方案，重組完成後，科冕木業將從一家瀕臨虧損的傳統木地板企業徹底轉型為盈利能力突出、發展前景巨大的互聯網遊戲行業上市公司。除產業轉型升級的驚喜外，其重組方案也給投資者帶來了更多驚喜。傳統產業盈利下滑科冕木業謀求“蛻變”隨著國內經濟增速下滑，大部分企業增長乏力，一些處於傳統產業中的企業更是出現了大面積虧損的罕見局面。以2014年1月新拿到上市批文的50家擬上市公司為例，50家上市公司2012年營業收入和淨利潤的平均增長速度僅為17.39%和15.47%，遠低於前幾年擬上市公司的業績增速。特別是典型傳統行業的擬上市公司增長更加緩慢，如生產紡織器材的金輪股份2012年收入和利潤增長分別為-0.82%和-12.22%；以裝修裝飾為主業的友邦吊頂2012年營收和淨利僅增長1.55%和-3.53%；以煤炭開采為主業的陝西煤業2012年雖然營收增長3.01%，但淨利潤卻同比下滑39.28%；以生產石英為主業的2012年的營收和淨利潤更是雙雙負增長，下降幅度分別為-20%和-36%。在傳統產業整體低迷的背景下，科冕木業也正在遭受一輪前所未有的危機。資料顯示，科冕木業原有主業為實木復合地板的研發、設計、生產和銷售，主要面向海外市場。由於全球經濟蕭條致使公司出口收入停滯不前，人民幣升值、原材料及勞動力成本上升更是大幅削弱了公司的盈利能力；國內市場由於受房地產調控、行業競爭加劇等因素影響，銷售也難有好的表現。近兩年財務數據顯示，科冕木業2012年營收36,897.85萬元，同比降低13.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2,145.51萬元，較2011年減少19.05%；2013年經營情況進一步惡化，歸屬於上市公司股東的淨利潤為1,063.90萬元，較2012年減少50.41%。然而，令人欣慰的是，在傳統行業一蹶不振的情況下，互聯網遊戲行業卻表現強勁，一枝獨秀。根據中國版協遊戲工委（GPC）、國際數據公司（IDC）及中新遊戲（伽馬新媒CNG）聯合發佈的《2012年中國遊戲產業報告》和《2013年1-6月中國遊戲產業報告》，2012年，我國網頁遊戲市場和移動遊戲市場分別實際銷售收入81.1億元和32.4億元，同比增長了46.4%和90.6%；2013年1-6月，網頁遊戲市場和移動遊戲市場分別實現銷售收入53.4億元和25.3億元，同比增長39.8%和100.8%。預計到2017年，我國網頁網絡遊戲市場實際銷售收入將達到236.8億元，移動網絡遊戲市場實際銷售收入達到122.4億元，市場前景極為廣闊。出于對行業前景的看好，互聯網遊戲受到各路資本“熱捧”。華誼兄弟、浙報傳媒、天舟文化、梅花傘等多家上市公司紛紛因涉及網游概念二級市場股票表現搶眼，形成了2013年我國沉悶股市中的一道亮麗風景線。與此同時，中國互聯網遊戲的“熱浪”也在席卷美國。在“中概股”被美國機構頻繁做空的情況下，中國網游概念股卻受到挑剔的美國投資者“熱捧”，一向熱衷價值投資的美股市場對中國網游概念股的追捧幾近“瘋狂”。行情數據顯示，納斯達克上市的中國手游股價從2013年1月最低的3.45美元/股上漲到了目前的29美元/股，一年漲幅達到驚人的740%；紐約交易所上市的巨人網絡2013年以來的上漲幅度也超過了100%，創公司美股上市六年來新高；此外，同樣具有網游概念的歡聚時代2013以來的漲幅累計達到了350%。正是在傳統行業一蹶不振，以網游為代表的新興產業增長強勁的大背景下，近年來一直在夕陽行業苦苦掙扎的科冕木業選擇了主動“革命”，通過重大資產重組將原有的傳統產業資產完全剝離上市公司，同時吸入國內知名網游企業天神互動100%股權，轉型升級為一家完全以網游為主業的上市公司，從而實現自身命運的華麗蛻變。更重要的是，本次轉型對廣大中小股東來說，不啻為福音。重組不圈錢擬借上市平台圖謀高遠交易完成後，科冕木業低效的傳統木地板資產將全部脫離上市公司，取而代之的是盈利能力和增長前景俱佳的網遊資產，公司也因此轉型升級為以網游和手游為主業的上市公司。與此同時，上市公司的實際控制人也相應變更為朱曄和石波濤，二人直接和間接控制股份約占重組後上市公司總股本的38.24%。值得一提的是，科冕木業的本次重組方案並沒有以募集配套資金的名義向市場伸出“圈錢”之手。依據上市公司重組相關規定，上市公司發生重大資產重組時可按不超過交易總額的25%募集配套資金。目前，A股市場幾乎所有的上市公司進行重大資產重組時都會利用該項規定，以達到“借機募資”的目的。有分析人士認為，科冕木業本次重組不“圈錢”的主要原因有兩個：一是天神互動的高層（也就是重組完成後科冕木業的實際控制人）借殼上市的動機並不是為了圈錢，其真實想法是借助上市公司平台將自己的遊戲事業做強做大；二是天神互動本身的經營業績情況較好，現金流充足，目前的股價並沒有達到天神互動高層理想價位，不想廉價增發降低自己持股比例。借力資本市場大力進軍移動網游資料顯示，本次擬注入的天神互動是一家以網頁網游和移動網游為主業的公司，遊戲開mini storage能力突出，是中國最具實力的網絡遊戲開發企業之一。自成立以來，天神互動出品了《傲劍》、《飛升》、《天神傳奇》和《醉劍》等多款熱門網頁網游產品，深受玩家好評。其中《傲劍》和《飛升》推出後月流水迅速達到千萬級別，樹立並不斷鞏固了天神互動的品牌。目前，天神互動已有10餘款網頁網游產品與趣游、騰訊、百度等平台建立合作，獲得運營商大量資源的傾斜支持，收益豐厚。2014年初，天神互動陸續還將有多款遊戲產品上線運營，將進一步增加公司的業績來源。根據易觀發佈的《2013年第三季度中國網頁網游市場監測報告》，天神互動在網頁網游開發商中排名第六（按照2013年第三季度分成後營收規模計算），占據中國內地6.2%的市場份額。在國內運營獲得巨大成功的基礎上，天神互動也在積極開拓海外市場，目前公司遊戲已成功進入日本、馬來西亞、越南、泰國、中國台灣、香港、澳門等國家和地區市場，並取得了良好的市場反應，天神互動2013年的海外收入接近5000萬元，占公司全部營收的16%左右。基於公司在國內外良好的市場表現，天神互動于2011年被中國遊戲行業產業年會評為“十大新銳遊戲企業”，獲得2012年第五屆網頁遊戲龍虎榜“黑馬獎”，第五屆網頁遊戲高峰論壇金頁獎“2011年度十佳網頁遊戲研發公司”和中國國際網絡文化博覽會“網絡遊戲創新獎”。盡管與絕大多數遊戲企業相比，天神互動已經算是非常成功，但公司仍然希望希借助資本市場，實現國內國際市場更大的發展。有分析人士認為，天神互動借殼上市後要做的最重要的一件事就是借助上市公司平台，利用資金優勢通過並購大力進軍移動網游領域，在移動網游發展的黃金期搶佔制高點。移動互聯的興起被�多機構分析人士解讀為比肩20世紀末互聯網興起帶來的投資熱潮的歷史性行情。移動互聯時代自iPhone上市的2007年起步，截至2013年6月底，中國手機網民規模已達4.64億，使用手機上網的人群占比提升至78.5%，已全面進入移動互聯時代。龐大手機網民規模加之移動網游正處於起步期，國內的移動網游市場空間正在以每年100%左右的速度高速增長，成為任何一家遊戲開發企業都不想失去的“蛋糕”。天神互動作為國內網游領域的佼佼者，必然不會錯過移動網游發展的最好時期，目前，天神互動正在憑借其在頁游研發及發行領域的經驗，向移動網游領域延展。依據科冕木業在重組預案中披露的內容，天神互動計劃將于2014年陸續推出移動網游產品，布局移動網游市場，以抓住移動網游快速發展的機遇。估值同類較低股價上升空間大本次交易擬置入資產天神互動100%股權評估值約為245,000萬元，增值率729.33%。對於絕大部分傳統行業來說，700%以上的評估溢價率或許令人不可思議，但是考慮到頁游和手遊行業良好的發展空間，對於像天神互動這樣具有明顯輕資產、高盈利、高增長特點的網游企業來說，729.33%評估溢價率其實並不算高。方案中的數據顯示，天神互動2010年-2012年的淨利潤分別為0.72億元，1.19億元和1.38億元，以24.5億元的評估值和公司2013年1.38億元淨利潤計算的市盈率僅為17.75倍，遠遠低於A股市場遊戲概念股動則幾十倍、上百倍的市盈率水平。值得注意的是，即使與近期A股市場上市公司收購遊戲類標的公司的評估值水平相比，天神互動的評估溢價水平也不算高。據統計，近兩年A股上市公司收購遊戲資產的平均評估增值率為2490%，遠高于天神互動729%的溢價水平。以近期公告的天舟文化（300148）收購網游公司神奇時代100%股權為例，淨資產僅為5600萬元的神奇時代在此項交易中評估值達到了12.54億元，評估溢價率超過2100%，遠高于天神互動729%的評估增值水平；評估價格對應于基準日後一個會計年度預測淨利潤的市盈率為14.56倍，也略高于天神互動此項指標。天神互動的業績情況也明顯優于天舟文化擬收購的神奇時代。天神互動2011年和2012年的營業收入分別為1.36億元和2.66億元，淨利潤分別為7151萬元和1.19億元。而天舟文化擬收購的神奇時代2011年和2012年的營業收入分別僅為-760萬元和3038萬元。相比之下，天神互動無論是在收入規模還是盈利水平方面都明顯優于神奇時代，天神互動的業績增長也更為扎實。不僅如此，天神互動的遊戲產品相比神奇時代也更加豐富。截至重組方案公告日，天神互動已上線運營的遊戲達到11款，而天舟文化擬收購的神奇時代僅有《忘仙》、《三國時代》兩款在線運營遊戲產品，而且《忘仙》、《三國時代》實現的月流水明顯低於天神互動的《傲劍》和《飛升》兩款遊戲。從天神互動和天舟文化擬收購的神奇時代各方面指標對比情況來看，天神互動無疑更具投資價值。又出重磅利好期待奇人再譜傳奇1月8日，中國的網遊行業再出利好。阿里巴巴宣佈推出手游平台，以“二八分成”的低價分成比例策略高調進入遊戲市場競爭，隨後，小米、遊戲蝸牛等多家手游渠道商均宣佈跟進“價格戰”，讓利遊戲開發商，並提出7比3(遊戲開發商70%，渠道商拿30%)的分成比例。渠道商的讓利必然能夠大幅提升遊戲開發企業的盈利水平，對廣大遊戲開發商來說無疑是重大利好。受此影響，滬港兩地的手游概念股板塊逆市狂飆，掌趣科技、中青寶、北緯通信、IGG、博雅互動、神州數字等遊戲股全線大漲。與此同時，美股中概遊戲股空中網、完美世界、中國手游和第九城市也有不俗表現。本次重組完成後，科冕木業的總股本將由原來的9350萬股增加到2.23億股，屬於典型的資本市場上熱門行業小盤股。以複牌前15.77元/股計算的市值為35億元。重組預案預測的天神互動2014年-2016年的淨利潤分別為1.86億元，2.42億元和3.03億元，對應每股利潤分別為0.83元、1.09元、1.36元，其市盈率大幅低於A股市場上游戲概念股平均市盈率。複牌當日一開盤科冕木業二級市場股票便一字漲停，且絲毫未見鬆動跡象。市場對科冕木業的熱捧，不僅反映了投資者對此次重組方案的高度認可，以及對重組後公司盈利前景和未來增長空間的強烈看好，而且更主要反映了市場對天神互動掌門人朱曄的期待。這個被譽為遊戲界奇才的上市公司新掌門人，在創立了天神互動階段性輝煌後，如何借助資本市場來圖謀遊戲天下？人們充滿了期待。（于君雨）儲存