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ICBC（Macau） – Center for Investment and Risk Analytics 中國工商銀行（澳門）–投資及風險研究中心由於美國國會兩黨未能達成妥協，儲存預算撥款案無法通過，美國聯邦政府在新財政年度開始被凍結開支，美國除了要面對聯邦政府停運的問題外，還要在10月中旬前，解決提高美國國債上限的法案。市場擔心正在復蘇的美國經濟是否會在這次政府停擺中受到重創，上周末金融市場開始出現波動。早前內地政府為回復市場對國產乳製品品牌的信心，國家工信部將蒙牛乳業（2319 HK），等國內5家大型乳製品企業列入重點扶持名單，而公司股價近段時間表現不俗（圖一），在現時環境投資者不妨考慮蒙牛乳業。蒙牛乳業始建於1999年，總部設在內蒙古，為國內乳製品生產商的龍頭企業，於中國生產及銷售乳製品，在全國有30多個生產基地，現時公司乳製品的年生產能力達759萬噸。今年上半年蒙牛液體奶及優酪乳市場份額排名國內第一，圖二是公司今年上半年的收入分布，液體奶佔88%，冰淇淋佔10%；其中對收入貢獻較大的產品為純牛奶、特侖蘇、酸酸乳，均保持雙位數增長。蒙牛乳業早前公布的2013年中期業績，截至今年6月，公司收入為206.7億元人民幣，較上年同期增長13%，從圖三可以看到公司收入近年保持mini storage溫；毛利為55.2億元，較上年同期增長19%，毛利率較去年同期上升1.2個百分點至26.7%；每股盈利0.419元，較上年同期增長15%。EBITDA約15.174億元，按年增長17.8%；EBITDA利潤率上升至7.3%。內地政府為回復市場對國產乳製品品牌的信心，國家工信部將國內5家大型乳製品企業列入重點扶持名單，其中就包括蒙牛乳業，成為政府扶持的國內乳製品企業後，將會獲得一系列國家的扶持政策，工信部已向中央政府上報工作方案，並加快行業整合。再加上公司於上月收購雅士利，使之成為蒙牛的嬰幼兒配方奶粉的生產平臺，市場預期政策扶持及新業務之盈利都會使蒙牛未來業務繼續增長。隨�中國消費者之消費能力的提高，及對優質乳製品需求的上升，市場預期中國乳製品行業的增長將會加快。市場預期蒙牛乳業2014年每股盈利增長33%，以上周收市價36.45元計算，公司2014年預測市盈率為31倍，雖然估值表面上並不便宜，但以公司的品牌及政策的扶持，估值上應有一定的溢價。投資者需要留意公司的業務表現、政策對公司的影響，由於現時金融市場出現波動，投資時宜設定止蝕位（8至10%）後買入。讀者如有任何意見可電郵至：billyliang@mc.icbc.com.cn 中國工商銀行（澳門）李俊耀博士及分析員梁文星self storage