sgusers3的部落格

王勇8月7日，迷你倉新蒲崗英國央行首次正式推出前瞻性貨幣政策指引，宣佈將維持當前0．5％超低基準利率和量化寬鬆政策，直至英國失業率降至7％以下。筆者認為，這是馬克·卡尼正式出任英國央行行長後在貨幣政策方面所燒的“第一把火”，旨在指引英國經濟盡早擺脫困境，走向複蘇，步入良性循環的軌道，避免發生惡性通脹。金融危機以來，英國經濟飽嘗持續低迷之苦，虛擬及實體經濟均受到嚴重衝擊，在2012年之前，經濟已經歷了兩次衰退過程。而且，隨著經濟形勢惡化，英國失業率不斷攀升，又使經濟增長缺乏動力。去年，得益于奧運會的舉辦，才使三季度英國經濟微增0．9％，但在隨後的第四季度中再度陷入萎縮，全年經濟增速僅為0．2％。目前，英國公共債務超過1萬億英鎊，約占國內生產總值的70％。近幾年來，經濟不景氣與通脹並存，已經造成人均收入持續下跌；人均收入的下跌，反過來對經濟複蘇和就業形成制約。據英國國家統計局的最新數據顯示，英國的國民人均收入自2008年金融危機形成經濟衰退以來，至今已經下跌13％。去年通脹率最高點達到5．2％，蠶食了人們的收入購買力。自金融危機于2008年9月份升級以來，英國央行已採取前所未有的措施保護英國經濟。2012年年底，多個國際權威機構預計2013年英國疲軟的經濟狀態會進一步加劇，而且面臨的困難依然不少。第一，經濟不振將使英國政府抹平赤字的努力更加艱辛，英國的預算預計至少要到2016－2017財年才能實現平衡。第二，產業結構扭曲，支柱產業服務業的發展或將進一步萎縮。第三，市場需求不振將拖累英國經濟增長。第四，日趨疲軟的企業投資和不充分的就業市場又將成為經濟發展的一大軟肋。第五，英國經濟實力和國際地位的雙重下降，加之政府債務負擔持續走高、多個國家宣稱脫離英聯邦、英國民�要求脫離歐盟的呼聲越來越高等，都將阻礙著英國經濟穩定增長。實際上，進入今年以來，英國經濟逐漸顯露出複蘇跡象。4月25日，英國國家統計局公佈數據稱，今年第一季度英國國內生產總值環比增長0．31％，增幅高于市場普遍預期的0．1％，從而避免了在過去五年裡出現第三次衰退。7月25日，英國國家統計局公佈數據顯示，今年第二季度，英國國內生產總值環比增長0．6％，增幅比前一季度翻番。這表明英國經濟複蘇勢頭進一步得到鞏固，而且，實體經濟的活躍度已不同程度增強。幸運的卡迷你倉出租一上任就遇到了英國實體經濟的溫和反彈，且國內大多數金融機構步入去杠杆化的晚期，資產負債表狀況得到改善，金融市場風險處在金融危機以來最低水平。而卡尼超凡的膽識以及其卓越的央行領導能力，又使其在7月1日正式出任英國央行行長時，分析家們就能信心滿滿地預測，英國央行將逐漸開�一個新的貨幣政策時代。果不其然，卡尼剛一上任，就在7月4日吹響了貨幣政策框架改革的號角。英國央行當天宣佈，將基準利率維持在0．5％的歷史低點，並保持量化寬鬆規模3750億英鎊不變，這一立場符合市場預期。如今，卡尼上任滿月不久，就正式推出前瞻性貨幣政策指引。卡尼說，物價穩定仍是央行貨幣政策的主要目標。如果出現以下三種情況，央行將終結上述前瞻性指引，即未來18至24個月內，英國通脹率不能回落至2．5％左右；中期通脹率預期出現惡化，未能回落至目標值2％附近；金融市場穩定因超低利率水平而受到威脅。相反，若上述經濟預期能夠達到，那麼英國央行或會進一步擴大量化寬鬆規模，直至失業率降至7％。英國央行現行量化寬鬆政策的購債規模仍為3750億英鎊。筆者認為，推出前瞻性貨幣政策指引，意味著英國央行或將效仿美聯儲，摒棄嚴格的通貨膨脹單一目標制，設定包括名義國內生產總值增長率在內的更具有指引性的貨幣政策中期目標。換言之，該行將為英國經濟複蘇隨時做好“刺激準備”。因為，盡管今年以來英國經濟複蘇形勢好轉並且複蘇勢頭正在逐漸鞏固，但這並不意味著英國經濟和金融系統從此可以高枕無憂。畢竟，1％以下的經濟增速遠遜于英國在金融危機前的平均水平，國內失業率又一直處在8％左右的水平。另外，目前歐元區債務危機尚未有完全平息的跡象。同時，中期增長展望仍受一些因素制約，包括國內需求仍顯不足、實際通脹率長期處於央行通脹目標值上方、勞動生產率處在較低水平等。不過，自金融危機以來，英國央行已經實施了數年的非常規貨幣政策，流動性過剩問題也不得不考慮。英國央行還是應密切觀察英國經濟發展動態，一旦將英國經濟引入良性循環的軌道，量化寬鬆貨幣政策必須適時退出，讓寬鬆貨幣政策終有休止時刻，進而為機構和個人的中期決策提供一個相對穩定的貨幣政策環境。而馬克·卡尼也深刻認識到了這一點，所以，才果斷推出前瞻性貨幣政策指引。不能不說，馬克·卡尼這種進可攻、退可守的前瞻性貨幣政策，的確很有深意並極具戰略意義。儲存倉